Pan Merchant估值分歧，马六甲证券喊买、大众投行喊保守

KleverStock - 18 June 2025 View original article

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即将在6月26日挂牌创业板的Pan Merchant Bhd（PMIBHD，创业板），引发券商对其首次公开募股（IPO）价格出现明显分歧。

马六甲证券（Malacca Securities）给予该股每股33仙的合理估值，较IPO定价27仙高出22%，看好其低营运成本、产品价格具竞争力，能支撑更高估值。该行以25倍前瞻本益比为基准，指出这在大马工业指数估值区间（24至35倍）内属合理范围。

报告指出，Pan Merchant为大马最大固液分离滤网制造商，超过80%产品出口至亚洲、欧洲、美洲及非洲市场。2024年，公司90%营收来自棕油业。马六甲证券预期其未来三年平均年增长达17%，核心净利将由今年的1080万令吉增至2027年的1580万令吉。

不过，大众投行（Public Investment Bank）则对该公司持较保守观点，认为其合理价值仅25仙，低于IPO价格，并指出以发行价计算，公司上市后估值将达32倍历史本益比，显著高于国际同业的20倍平均水平。

大众投行以15倍前瞻本益比评估其价值，称该估值已考虑其较小市值及区域性市场定位。同时指出，公司截至目前未入账订单少于7000万令吉，加上贸易摩擦风险可能冲击供应链和原材料，短期增长仍具不确定性。

尽管如此，大众投行预计若公司能成功拓展非棕油相关领域，如可持续燃料、饮用水与矿业市场，并维持约35%的毛利率，其未来两年净利有望年均增长22%。TA证券也在早前发布报告，对Pan Merchant给予更为审慎的估值，仅23仙，理由包括行业市占率偏低、短期订单有限，以及产业链面临外部挑战。

根据招股说明书，Pan Merchant本次IPO发行总计2.32亿股普通股，其中109.2百万股为公开发售，发行价为27仙，预期集资6269万令吉。其中，45%将用于资本开销，包括厂房扩建、设备采购与翻新；11%用于产品开发、近10%进军荷兰市场、23%为营运资金，其余则用于上市相关费用。

此外，创办人之一Budhi Sentoso Rachmat将脱售1800万股，套现约486万令吉。

本次IPO的独家顾问、保荐人、承销商及配售代理为Affin Hwang Investment Bank Bhd。

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